过去几年，中国和印度的经济形势和发展前景表现分化。疫情后中国经济复苏乏力，而印度经济表现较为强劲。此外，中国面临诸多结构性挑战，包括人口老龄化问题，而印度劳动力相对年轻且数量不断增长，外部环境也更为友好。许多投资者关心印度能否成为下一个中国。

我们认为，此问题不仅仅是印度能否长期保持较快增长使其经济发展水平和规模达到现在中国水平的问题。这个问题不难回答——印度人口已超过中国，其经济规模迟早会赶上中国当前的水平。以下有几个隐含的问题：1）印度能否成为像中国一样的制造业强国，甚至出口强国？2）过去二十年，中国中产阶层的崛起对全球消费品和服务业的需求不断增长。印度国内市场未来能否像中国之前那样增长？3）印度经济的增长是否会对全球大宗商品和能源市场产生与中国快速增长时期相近的影响？

印度目前制造业规模相对较小，短期内不太可能对中国整体制造业的地位构成重大挑战。然而，印度有一些促进制造业快速发展的潜在有利条件，包括廉价劳动力充足、基础设施不断完善、鼓励吸引外资的政策以及较为有利的国际形象。更重要的是，印度拥有庞大的国内市场，目前其规模相当于中国2006~2007年左右的水平，这将是未来制造业快速增长的关键。在这一过程中，印度很有可能缩小与中国的差距，并抢占部分中国的市场份额。

过去十年印度居民消费增长翻倍，瑞银预计印度将于2026年超过日本成为第三大消费市场。如果印度消费增速与GDP增速一样，则其国内市场规模达到中国目前水平的速度要比其GDP早很多年。印度的居民储蓄率相对较高（尽管低于中国），居民杠杆率适中，但我们认为消费持续增长的最重要驱动力是创造高质量的就业机会。随着印度经济的增长，对现代耐用品和汽车的需求可能会增长更快。

过去二十年，中国对全球能源和大宗商品市场影响巨大。目前印度已经是石油和煤炭进口大国，但我们认为未来印度的需求增长不太可能像中国之前那么快。与中国相比，工业在印度经济中的比重较低，其经济增长方式也不太可能有中国那么资本密集和能源密集。印度自身的资源禀赋和不同的城市化模式也意味着该国不太可能像中国过去那样大规模进口铁矿石等基本金属。

（作者系瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家）

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汪涛

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